管理人盘中是否可以卖出客户用来申购ETF的证券吗？

　　管理人盘中不可以卖出客户用来申购ETF的证券，因为当日客户用来申购ETF的证券还没有完成清算交收，还没有过户。

　　以在上海证券交易所上市交易的ETF为例，2012年3月23日，中国证券登记结算有限责任公司发布修订后的《中国证券登记结算有限责任公司关于上海证券交易所交易型开放式基金登记结算业务实施细则》，其中规定了客户用来申购ETF的证券的交收时点：

　　一、中国结算针对ETF的申购、赎回业务提供三种结算方式

　　第四条　交易型基金申购、赎回涉及的登记结算业务由基金管理人委托本公司（中国结算）代为办理。

　　第十九条 本公司接受基金管理人的委托，按照以下原则为交易型基金的交易、申购、赎回提供结算服务：

　　⑴对于交易型基金的二级市场交易，由本公司作为共同对手方，按照货银对付的原则，提供净额结算服务。

　　⑵对于交易型基金的申购、赎回业务，本公司可提供净额结算、逐笔全额结算或代收代付服务。

　　⑶对于交易型基金的现金差额、现金替代退补款，本公司提供代收代付服务。

　　第二十条 本公司按照上条规定的原则，对上海证券交易所传输的交易型基金交易、申购、赎回数据进行清分，分别提供净额结算、逐笔全额结算或代收代付服务。

　　对于跨市场交易型基金申购、赎回涉及的沪市组合证券，申报赎回的基金份额，本公司于T日（指交易、申购、赎回发生日）日终根据上海证券交易所传输的申购、赎回数据办理证券划付和基金份额记减。

　　二、申购、赎回的净额结算方式

　　第二十一条 对于净额结算业务，本公司依据T日的净额清算结果，按照货银对付的原则与结算参与人完成不可撤销的交收，最终交收时点为T+1日16：00。

　　第二十三条 T日闭市后，本公司根据上海证券交易所传输的T日基金份额交易、纳入净额结算的申购、赎回数据进行基金份额、沪市组合证券、相关现金替代的清算，清算结果并入T日其他证券交易的资金清算金额，形成当日证券交易的清算净额。本公司将清算结果发送相关结算参与人和基金管理人。

　　第二十四条 本公司根据份额交易、纳入净额结算的申购、赎回的清算结果，按照货银对付的原则，将基金份额和沪市组合证券在结算参与人证券交收账户与本公司证券集中交收账户之间进行划拨。

　　三、申购、赎回的逐笔全额结算方式

　　第四十一条 T日日终，本公司根据本细则的规定和基金管理人的委托，按照上海证券交易所传输的采用逐笔全额结算的T日申购数据进行基金份额、相应现金替代的逐笔清算，计算出结算参与人每笔申购应收付的证券及资金数量，并将清算结果发送相关结算参与人和基金管理人。

　　第四十二条 T日或T+1日规定时点，本公司根据T日交易型基金申购的逐笔全额清算结果，按照T日申报的先后顺序，逐笔检查该时点应付资金结算参与人专用资金交收账户中资金是否足额。

　　结算参与人应付资金足额的，本公司将相应资金从应付资金结算参与人专用资金交收账户划出，并划付至应收资金结算参与人（基金托管人）专用资金交收账户；同时记增基金总份额，并将新增基金份额经结算参与人专用证券交收账户代为划拨至相应证券账户。

　　四、赎回的代收代付服务

　　第四十七条 本公司根据本细则的规定和基金管理人的委托，可提供交易型基金赎回业务、现金差额和现金替代退补款的代收代付服务。

　　第四十八条 T日或T+1日日终，本公司根据上海证券交易所传输的赎回申报数据，按照相应证券账户交易型基金的可用数量，办理交易型基金份额的记减，并将结果发送相关结算参与人和基金管理人。

　　本公司办理交易型基金份额记减的最小单位是单笔赎回对应的数量，不办理部分记减。

　　第四十九条 本公司通过基金管理人及结算参与人的相关资金交收账户办理资金的代收代付。基金管理人及结算参与人已开立开放式基金资金交收账户的，可直接使用该账户进行资金划付。

　　基金管理人负责向本公司发送资金结算指令。应基金管理人要求，本公司可代为转发相关结算参与人结算明细数据。基金管理人或结算参与人对于核对无误的资金结算指令向本公司发出确认，完成资金划付。

　　因此，无论ETF选择的是净额结算方式，还是逐笔全额结算方式，客户用来申购ETF的证券至少是T日日终过户。

　　注1：感谢朱治平的专业探讨！感谢刘俊、董磊、徐帆、刘鹏的共同研究！

　　注1：本文封面照片为贵州山寨，取自张建会朋友圈，特别感谢！

　　注2：本文将归档在本公众号的“公募基金－公募跟踪－ＥＴＦ”栏目。

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